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趋势总结

7月6日，A股三大指数集体收跌，其中沪指下跌0.11%，收报.26点；深证成指下跌0.35%，收报.65点；创业板指走势较弱，收盘跌幅达到1.79%，收报.99点。市场成交量放大，两市合计成交达到1.12万亿元，行业板块涨跌互现，医疗板块领跌，北向资金小幅净卖出0.6亿元。

整体来看，创业板继续释放兑现压力，高价白马集体闪崩成为兑现压力的重灾区。进攻人气的减弱，放大了高位品种的兑现压力，市场风险偏好整体下降，也降低了市场的承接力。好在白马依旧有止跌，快速打折之后，场外资金入场的意愿可能会有一定提升，但在转势之前不要急于进场接飞刀。

从热点层面看，随着黄金较去年回落，加上抵御通货膨胀等方面考虑，今年全球央行返场增持黄金的积极性回升。世界黄金协会日前发布的最新数据显示，5月全球央行净购金总量为56.7吨，预计今年央行黄金储备将呈整体净买入态势。展望后市，金价仍受多重因素支撑：1）在更高的预期门槛上，美国未来公布的经济数据很难再超市场预期；2）当下欧美经济分化，美债长期上行空间受限，叠加美联储对通胀容忍度上升，美债仍有下行空间；3）流动性泛滥与近期监管对于比特币的打压，凸显了黄金“准货币”和避险资产的功能。

策略上，具体到A股市场，黄金的定价中枢将系统性上移，机构预计美元黄金将在六个月内再度回归至美元/盎司定价，需把握并珍惜分歧巨大的黄金市场多头资产的配置机会。

热点聚焦

价格筑底，前高可期！机构强调Q3或是板块最佳买点

世界黄金协会日前发布的最新数据显示，5月全球央行净购金总量为56.7吨，预计今年央行黄金储备将呈整体净买入态势。

国元证券认为，黄金最差的时候大概率已经结束，下半年进入到筑底阶段，美元/盎司经过多次测试预计为底部，高点看至前高美元/盎司附近。

投资观点：

（1）经济预期见顶+通胀持续走高，黄金最差时候或已结束（国元证券）

1）美国后疫情时代经济恢复最快的时刻已过。由于低基数效应的缘故，全球主要经济体年的经济增速呈现冲高而后回落的趋势，时间上中国经济同比增速在一季度见顶，美国经济大概率在二季度见顶然后逐渐回归至常规增速。

2）三个维度显示通胀持续超调的可能性在增加：首先，从各部门的通胀预期来看，家庭部门的短期通胀预期显著走高，并已经对消费者信心构成打压；其次，将通胀预期的高点刚性的限定在2.5%存在低估通胀的风险；最后，美国ISM制造业PMI和服务业PMI的物价支付指数已经创历史新高，上游后续或继续向下游传导，实际通胀压力还未明显缓解。

鉴于经济恢复最快的时刻接近尾声，而高通胀的持续时间可能超预期，实际利率仍有走低的空间，美元指数主动走强的可能性较低，黄金最差的时候大概率已经结束，美元/盎司经过多次测试预计为底部，高点看至前高美元/盎司附近。

（2）7-8月为重磅窗口，届时或是黄金一个买点（中信建投）

7月是美联储对疫情担忧可能显著缓解的时间点。从以色列的经验来看，接种比例达到50%以后，疫情可以较好的得到抑制。美国预计7月可能会接近60%这一目标，届时美国部分仍未完全解封的州有望重新开放，美联储对疫情不确定性的担忧也会显著缓解。同时，6月部分州收紧失业金发放政策，加上疫情缓解，可能导致7月开始美国失业人员加速进入劳动力市场。

8月将验证通胀是暂时的还是实质性回升。预计下半年核心CPI环比仍然强劲，核心CPI同比将持续高位运行，在8月拿到7月通胀数据后，将验证通胀是暂时的还是实质性回升。

一旦美联储就业与通胀双目标完成进度大超预期，美联储真正的缩减恐慌会来临。

站在当下，美国房地产市场能够维持高景气，群体免疫之后服务业还有滞后修复空间，租金与服务价格上涨将推动核心CPI回升。但全球经济见顶回落趋势才刚刚开始，形成持续压制长端利率的力量，虽然联储紧缩动作会使前期被低估的利率快速抬升，但由于美联储动作过于滞后，将导致紧缩没有很好的匹配基本面，那么在紧缩冲击充分pricein之后，长端利率有望重回逐步下行通道。

因此，在真正的紧缩冲击后，将再度出现“长端利率下行+通胀实质性上行”的有利组合，届时黄金有望重回上行趋势。

相关标的（东莞证券）：赤峰黄金、银泰黄金、紫金矿业。

驱动跟踪

题材解读

7月水泥价格预期好转，板块已步入价值投资区间！

据中国水泥网，截至7月3日当周，水泥市场价格环比继续出现回落，跌幅为0.6%，全国水泥均价元/吨（环比-3，同比+3），价格回落区域仍集中在华东、中南和西南地区，幅度10-30元/吨；东北、华北、西北地区水泥价格环比基本持平。

6月底7月初，受降雨以及百年庆典活动影响，水泥需求环比再次阶段性减弱，延续此前回落走势。随着这些不利因素消退，预计7月水泥价格有望逐步好转。

同时，目前市场普遍看好下半年水泥价格走势。一方面因钢价过高造成的需求积压有望在下半年迎来释放，水泥价格反弹仍可期，另一方面煤价高价对企业盈利造成的冲击或将逐步放缓，同时因去年下半年基数较低，企业业绩同比存超预期的可能。

结构上看，在主业面临增长压力下，骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。根据中国水泥网统计，目前骨料行业TOP10企业产能仍不足5亿吨，占比不到3%，行业集中度远低于水泥，随着矿权管控趋严，骨料的资源属性逐步凸显，同时骨料业务毛利率较高，骨料业务有望成为水泥企业新的增长点。

从中长期维度看，碳达峰和碳中和政策或将带来实质性去产能和控产量，龙头企业竞争优势扩大。龙头企业海螺、华新本身具备碳减排技术的优势，对比来看，技术实力弱的企业成本将增加、生产会受到更严格约束，行业集中度有望进一步提升。

具体到A股市场，近期水泥股价格回调较多，目前已步入历史估值区间底部，股价下跌幅度或大于业绩下降预期，低估值下安全边际凸显。

根据市场公开资料显示，相关概念股包括：万年青（）、福建水泥（）、塔牌水泥（）、上峰水泥（）。

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