作者

黄艳阳

编辑

郑怀舟

11月7日-11月11日，全国水泥市场价格45元/吨，环比上涨1.6元/吨。价格上涨地区主要是河南、重庆、湖北西部、湖南北部和贵州遵义，上涨10-50元/吨；价格回落地区为甘肃、江苏部分地区，下调10-40元/吨。

根据天风证券的测算，从历史表现来看，水泥均价与水泥指数的走势呈现较强的正相关性。尽管在宏观环境等外在因素的影响下会形成一定程度的错配，但在水泥价格与水泥指数的周期变化基本吻合。

01年年底开始，稳增长预期升温带动水泥板块阶段性走强，但由于稳增长的效果迟迟没有兑现，水泥板块延续了过去较弱的基本面，行情也在同期处于宽幅震荡态势。

今年10月份以来，水泥需求弱复苏以及价格向上修复趋势开始逐步显现，在错峰生产和成本压力下，水泥企业提价意愿较强，水泥指数也有望在价格走强的催化下迎来修复。

二级市场的表现来看，11月以来，万得水泥指数（.WI）走出了九连阳，期间涨幅达到了14.68%，跑赢沪深00指数4.5个百分点，跑赢上证指数6.4个百分点。个股表现来看，水泥龙头企业的股价均有较大幅度的提振，其中，海螺水泥（.SH）的同期涨幅达到了19.81%，华新水泥（.SH）的同期涨幅达到了14.5%，上峰水泥（.SZ）的同期涨幅达到了1.67%。

图一：水泥指数（.WI）走势情况，资料来源：wind

丨券商策略

1.天风证券

核心观点：Q4盈利有望环比改善（强于大市，维持）

1）从Q表现来看，一方面缘于旺季需求恢复仍不及预期，价格推涨较为缓慢；另一方面缘于煤炭价格提高，成本压力进一步提升，水泥企业在Q的业绩承压。

）10月份以来，需求弱复苏以及价格向上修复趋势较为明显，与此同时，基建实物工作量形成或对水泥需求提供一定支撑，错峰生产和成本压力下水泥企业提价意愿较强，Q4水泥企业盈利环比有望出现好转。

）中长期看，“双碳+双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化，龙头竞争优势凸显。

4）当前水泥基本面与估值或均处历史底部，从股息率及估值来看，水泥股具有投资性价比。

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